恒大系的投资逻辑

从快进快出的短线持有，到重新增持并承诺在一定时期内不卖出，“买而不举”风波之后，恒大人寿的操作风格，是否发生了某些变化?

在11月14日的公告中，恒大人寿称，由于减持后舆论解读与其投资初衷不符，且对资本市场造成一定的影响，因此对栋梁新材等股票进行增持，并自愿锁定六个月。而对于梅雁吉祥，恒大重新增持后，持股比例更是一举达到5%的举牌线。

值得一提的是，此次举牌梅雁吉祥的广州市仲勤投资有限公司(下称“仲勤投资”)，正是增持万科的系列“马甲”公司之一。11月15日，仲勤投资通过梅雁吉祥公告称，买入后者的资金，来自恒大地产销售资金，并在12个月内不出售。

“作为险资，这就是短炒，也有它自己的套路。”深圳某私募人士向《第一财经日报》分析，恒大人寿在栋梁新材等股票上的行为，可能有两方面的原因，一是相关股票已经到达目标价位，需要进行减持。另一方面，持股消息曝光后，游资、散户更愿意将其当作一种利好，致使相关股票价格水涨船高，因此“该收割的时候还得收割”，因而出现了较多的短炒行为。

“市场不断变化，策略也要不断调整。被市场解读为现象之后，可能恒大人寿自身都没想到，会有这么好的效果。”某机构人士亦认为，恒大人寿的做法，一方面可能与其自身策略有关，本身就意在短炒，同时也有与市场变化影响的因素。

而对于减持后又重新增持，业内人士认为，这既有监管约束的因素，也是恒大人寿根据市场调整策略的原因，各种因素最终妥协的结果。上述深圳私募人士认为，从目前来看，监管采取的措施，对恒大人寿的约束针对性还比较强。

11月8日，就恒大人寿的“快进快出”行为，保监会约谈该公司主要负责人，明确表态不支持险资短期大量频繁炒作股票，要求恒大人寿秉承价值投资、长期投资和稳健投资原则，稳健审慎开展投资运作，防范投资风险。恒大人寿相关人员表示，将切实落实监管要求，着力杜绝类似行为发生。11月11日，深交所也表示，对恒大人寿的短炒行为，已对其相关账户重点监控。此外，上证所也就此向监管部门报送监管报告。

与此同时，恒大人寿重新增持，可能也有自己的选股逻辑。上述业内人士认为，栋梁新材等股票的基本面不算太差，更重要的是都具有重组概念，加上其持仓消息曝光后，“恒大概念股“”的效果已得到验证。估计恒大人寿因此调整策略，同时也顺应了监管要求。

这也与恒大系的风格相吻合。对不同的标的，其策略有着明显的差异，并通过不同买入主体、账户有着明显的体现。不同主体、账户增持的股票，其风格迥然不同，恒大人寿短炒的股票，使用的账户基本相同。

恒大人寿交易中元股份、栋梁新材等股票时，都有一个共同特征：买入的不仅全部都是恒大人寿保险产品，而且买入主体还是同一账户。根据栋梁新材等上市公司披露，恒大人寿买入其股票时，均使用的账户主体，均为传统组合A、万能组合B，两个账户共同买进。

类似的情况，不仅在栋梁新材、中元股份等身上出现。《第一财经日报》记者梳理发现，包括梅雁吉祥、栋梁新材在内，恒大人寿短线交易的29只股票，买入主体和使用的账户，无一例外的全部都是传统组合A、万能组合B。交易御银股份、美利云、凯迪生态等3只股票时，这两个账户还出现了同步买卖。

而对万科、嘉凯城、廊坊发展等股票，则有着迥然不同的操作风格，其使用的主体、账户也全然不同。廊坊发展、嘉凯城的直接买入主体，均为恒大地产，而增持万科则使用了多个新成立的“马甲”公司。

在操作风格上，万科、嘉凯城等不但买入数量多，而且操作上也堪称“雷霆手段”，一举达到举牌线，且不断加码增持。根据万科11月10日披露，8月16日至11月9日，恒大再次在二级市场收购其1.62亿股，连同此前收购，恒大已持有万科9.15亿股 A股，持股比例已达8.285%。港交所信息显示，11月10日，恒大再度出手，对万科的持股比例已增至8.952%。

在廊坊发展上，今年4月11日—12日，恒大地产首次举牌后，又于7月31日、8月4日两次举牌，一举将持股比例提升到15%。而10 月 28 日第四次举牌后，恒大地产在廊坊发展的持股比例已达20%，超过该公司原第一股东。

嘉凯城同样如此。根嘉凯城4月28日披露，通过股权转让方式，恒大从国有股东浙江省商业集团有限公司、杭州钢铁集团公司、浙江国大集团有限责任公司手中，以通过公开征集受让方的方式，协议受让嘉凯城9.52亿股，成为持有该公司52.78%股份的控股股东。